农夫山泉股份有限公司 农夫山泉是哪个公司

一、农夫山泉概述

1.产品：水类（55%）、即饮茶类（21%）、功能饮料（11%）、果汁饮料（9%）

2.公司介绍：

1）农夫山泉股份有限公司成立于1996年9月26日，公司是中国包装饮用水及饮料的龙头企业,致力于向消费者提供高品质的产品。公司的主要产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别。

2）农夫山泉的成本结构：

2017-2019年包装水成本结构：取水及处理成本2.6%、瓶身PET是33.8%、瓶盖标签及包材37%、制造费用21%、员工薪酬5%；

2017-2019年销售费用结构：物流及仓储44.7%、广告及促销21.6%、员工薪酬21%、折旧摊销5.2%、其他7.4%。

3.包装水行业：

1）高频刚需：一个正常人，每天至少应该摄入1.5L水，如果为了健康着想，更是应该喝3L的水。

2）完整的定价权：水虽然作为基础生活物质，但是没有价格管控。

3）永续性产品：超长的生命周期，由于白水没有味道，和大米饭一样，是吃不腻的。

4）研发费用低：只有包装会发生变化。

5）寡头垄断：中国瓶装水市场排名前六位分别是农夫山泉、华润怡宝、百岁山、康师傅、冰露、娃哈哈，其中农夫山泉和华润怡宝合计市场占有率近半，前六名合计市场占有率超过80%。从数字看，瓶装水市场进入了寡头垄断阶段。

6）盈利能力强：包装饮用水产品毛利超过60%，瓶子是最大的成本。

二、农夫山泉SWOT分析

1、优势S：

1）品牌优势：农夫山泉，代表着天然和健康，同时也建立了中高端品牌形象。

2）产品能力：旗下饮用水市场连续多年霸榜国内第一，份额还在不断提升；茶饮料、功能饮料及果汁饮料市场份额目前均位居于中国市场第三位，份额也在提升。其产品能力还包括水源地优势，从2000年起至今，农夫山泉满满攒了十个水源地。首先，这些覆盖全国的水源地是稀缺的，公司拿到了，别的公司就没了，其次，由于水源地覆盖全国，使得农夫在面向全国市场供应时，能更有效地控制运输半径，降低运输成本，再加上，农夫的水全部是自有工厂生产，不仅可以保证品质、也能进一步控制成本。

3）研发能力：公司早年投入研发过亿，且不断增长，近些年，基本每年都有爆款新品。

4）营销能力：广告做得好，产品包装精致不俗套。

5）渠道能力：截至 2019 年末，农夫山泉有 4280 名经销商覆盖了超过237万个零售终端。由于农夫旗下产品矩阵齐全，有低价引流产品（2元水），也有高价的消费升级产品（茶π、东方树叶、NFC果汁等），所以，农夫山泉的经销商总体来说利润是水饮中最丰富的（可以灵活根据市场反应调整产品组合），经销商大概能有25%的毛利以及6%的净利，是同行的1-2倍。

6）营收净利稳步增长：

7）盈利能力较强：营业利润率持续走高，33%。

8）资产负债结构还好：资产负债率38%。

9）现金流充沛：类现金193亿，短期借款24亿。

10）分红稳定：

2、劣势W：

1）重资产：总资产393亿，固定资产154亿。

2）接班人问题：

3）股权高度集中：实控人通过全资持有的养生堂持股67%，个人直接持股17%，合计持股84%，钟氏及卢氏家族持股6.2%，高管持股0.53%，其他人持股9.27%。

3、机会O：

1）家用包装水市场：

4、威胁T：

1）竞争激烈：

三、农夫山泉的投资逻辑

1）农夫山泉所在的瓶装水赛道特别优异，在这个顶级赛道中，公司也做到了极致，从品牌能力、产品能力、研发能力、渠道能力、营销能力看，公司都是顶级。自然而然，公司的财务状况也是十分优秀，包括成长性、盈利能力、偿债能力、资产负债结构、现金流等，面面俱到，三好学生。

2）至于接班人问题，应该也无大碍。原因是包装水行业，虽然并不容易，但是业务相对简单，产品多年不变、行业需求也十分稳定，相信公司经过多年的观察培养能够选出好的接班人及其团队。

3）如果公司有一个好价格，那么对于投资人而言，农夫山泉会是中国的可口可乐。

四、估值

1）估值：13.85港元/股

2）安全边际：80%

3）建仓价格：11.08港元/股

4）建议仓位：30%

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